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下游高利润为逻辑起点 预测焦炭下行空间有限

165 人阅读 | 发表于 2018-07-18 |来源:和讯网

  一、行情回顾

  近期,全国多地出现连续暴雨天气。伴随着恶劣天气,焦炭现货价格接连提降。上周,全国焦炭7月份第二轮普降100元/吨,且河北、山东部分钢企提出第三轮降价100元/吨,累计降250元/吨。当前现货市场正在体现淡季特点,呈现出明显的供需宽松局面,钢厂原料库存充足,限制焦炭到厂量。而对于焦化厂而言,焦炭仍有利润之下,一方面有开工积极性,另一方面主动去库存,降价销售。

  期货盘面,7月份黑色系品种间走势分化,表现为螺纹强、原料弱。龙头螺纹的相对强势并未带动焦煤焦炭上行,淡季效应在上游品种表现的较为明显。截至7月17日收盘,螺纹1810月度涨幅3.54%,焦炭1809月度涨幅-4.98%,焦煤1809月度涨幅-4.37%。

  二、后期判断

  基本逻辑线:下游高利润--下游实际开工及产量难于下降--原料端挺价容易被接受

  这条逻辑线是以下游高利润为起点的。实际上,钢厂下半年及全年维持高利润将是黑色系全线品种走势研判的前提。发端于2016年的煤炭行业供给侧改革,2017年的地条钢清理,以及2018年的环保督察回头看、蓝天保卫战等环保政策,均是在供给端对产业施加影响,并且提高了产品的均衡价格。而在供给侧改革进程中,散乱差企业被清理,行业集中度增强,企业平均负债水平下降才是决策层愿意看到的结果。2018年以来,我们确实从钢铁行业的盈利水平上看到这样的结果,年初至今螺纹钢毛利润维持在1000元以上的水平。并且我们认为,作为供给侧的攻坚之年,全年都将维持较高的盈利水平。

从季节性角度梳理的话,作为与宏观经济高度相关的产业,黑色系品种运行有明显的淡旺季特征。例如当前7-8月份高温多雨天气,终端工地施工淡季,对黑色系品种来说亦进入淡季。现货价格在这一阶段将受到需求偏弱影响从而表现期淡季特征。期货盘面价格除反映当前淡季特点之外,亦将同时反映9月预期。9月是旺季合约,包含对金九银十的下游补库预期。按下游提前1-2月备货的节奏,加上今年淡旺季周期推迟的影响,焦煤1809在9月中旬前都将保持强势,且出现先跌后涨的走势。具体地,7月走弱,盘面体现现货淡季逻辑;8月由弱转强,体现金九银十的旺季预期。
  从季节性角度梳理的话,作为与宏观经济高度相关的产业,黑色系品种运行有明显的淡旺季特征。例如当前7-8月份高温多雨天气,终端工地施工淡季,对黑色系品种来说亦进入淡季。现货价格在这一阶段将受到需求偏弱影响从而表现期淡季特征。期货盘面价格除反映当前淡季特点之外,亦将同时反映9月预期。9月是旺季合约,包含对金九银十的下游补库预期。按下游提前1-2月备货的节奏,加上今年淡旺季周期推迟的影响,焦煤1809在9月中旬前都将保持强势,且出现先跌后涨的走势。具体地,7月走弱,盘面体现现货淡季逻辑;8月由弱转强,体现金九银十的旺季预期。

【焦炭】下游高利润为逻辑起点 预测焦炭下行空间有限

  综上,地产及基建承压,缺乏新亮点。行情走势主要受行业供需及季节性影响。行情走势分三个阶段:(1)6月底至7月中旬,高利润支撑下,钢厂开工维持高位。从Mysteel数据来看,从5月下旬开始,全国高炉产能利用率就维持在80%左右高位,最近一期7月13日的数据为79.26%。换句话说焦炭需求支撑存在,且不存在较大收缩可能;(2)7月中旬-8月中旬,在淡季因素影响之下,焦炭的需求偏弱,现货价格仍然存在下行压力。(3)8月中旬-9月中旬,金九银十的旺季预期兑现,在钢厂维持高利润的基本前提下,在这一阶段期货盘面将体现为阶段上涨行情。

  对于7月下旬,现货价格仍然存在下行压力,但随着现货价格逐渐回调到位,期货盘面将率先启动上涨行情。因此,我们对焦炭1809持不过分悲观的预期,以寻找低位建多机会为主,随着近日盘面对1990一线支撑的确认,7月内上行目标看至2050。
(责任编辑:邵一迪 HF116)
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